投資信託

ねらい

少額から分散投資ができる投資信託の仕組みを学びます。このレッスンを終えると、投資信託を支える3つの会社の役割と3つのコストが分かり、商品の分類と運用スタイル、上場投資信託（ETF）の特徴を判断して、目論見書から必要な情報を読み取れるようになります。

投資信託の仕組み

投資信託は、多くの投資家から集めた資金をひとつにまとめ、運用の専門家が株式や債券に分散投資し、成果を持分に応じて分配する商品です。契約型の投資信託は、3つの会社の分業で成り立っています。

投資信託の値段を基準価額といい、信託財産の純資産総額を総口数で割って求めます。投資家ごとの平均取得価額を個別元本といい、分配金の課税の判定に使われます。会社型の投資信託は、投資を目的とする法人（投資法人）を設立する形態で、上場不動産投資信託（J-REIT）がその代表です。

計算例で確かめましょう。信託財産の純資産総額が120億円、総口数が100億口の投資信託では、1口あたりの価額は120億円÷100億口で1.2円です。基準価額は1万口あたりで示すのが一般的なので、1.2円×1万口で1万2000円となります。

3つのコスト

投資信託のコストは、負担する場面で3つに分かれます。

1. 購入時手数料: 購入時に販売会社へ支払います。同じ投資信託でも販売会社によって異なることがあり、手数料のないノーロードの商品もあります。
2. 運用管理費用（信託報酬）: 保有している間、信託財産から日々差し引かれます。委託会社・販売会社・受託会社に配分されます。
3. 信託財産留保額: 換金（解約）する投資家が負担し、信託財産の中に残されるお金です。換金に伴う売却コストを残る投資家に負担させないための仕組みで、販売会社の収入にはなりません。

投資信託の分類

対象と仕組みによる主な分類は次のとおりです。

• 公社債投資信託と株式投資信託: 公社債投資信託は、株式を一切組み入れられない投資信託です。証券総合口座で使われるMRFがその代表です。株式投資信託は、株式を組み入れることができる投資信託で、実際には債券中心の運用でも、約款上組み入れ可能なら株式投資信託に分類されます。
• 単位型と追加型: 単位型は当初の募集期間にだけ購入でき、追加型はいつでも購入できます。
• 公募と私募: 不特定多数に募集するのが公募、少数の投資家に募集するのが私募です。

運用スタイルによる分類も、2級の定番です。

上場投資信託（ETF）とJ-REIT

上場投資信託（ETF）は、証券取引所に上場された投資信託で、株価指数などに連動するものが中心です。上場株式と同じように、取引時間中はリアルタイムの市場価格で売買でき、指値注文・成行注文や信用取引もできます。J-REITは、投資家から集めた資金でオフィスビルなどの不動産に投資し、賃料収入等を分配する上場商品です。どちらも、購入は証券会社を通じて行います。

ディスクロージャー

投資信託の説明資料には、購入前に必ず交付される交付目論見書（こうふもくろみしょ。ファンドの目的・リスク・コストを記載）と、運用の結果を報告する運用報告書があります。分配金や手数料を含めた総合的な損益は、販売会社から通知されるトータルリターンで確かめられます。分配金の多さは運用の良さと同じではなく、信託財産を取り崩して支払われる場合もあるため、基準価額とあわせて見ることが大切です。

例題

次の空欄にあてはまる語句を選んでみましょう。

投資信託の換金時に投資家が負担し、販売会社の収入ではなく信託財産の中に残されるお金を（　）という。

答え合わせ

信託財産留保額です。換金する投資家が抜けるときの売却コストについて、残って運用を続ける投資家に負担させないための仕組みで、換金代金から差し引かれて信託財産に留保されます。購入時手数料は購入時に販売会社へ支払うもの、運用管理費用（信託報酬）は保有中に信託財産から日々差し引かれるもので、負担する場面とお金の行き先がそれぞれ異なります。

応用

もう一問、運用スタイルの分類を考えてみましょう。

Aさんが保有する投資信託は、PERやPBRなどの指標から見て株価が割安と判断される銘柄を選んで投資する方針で運用されている。この運用スタイルは何と呼ばれるか。

答え合わせ

バリュー投資です。利益や純資産などの企業価値に比べて株価が割安な銘柄に投資するスタイルで、割安かどうかの判断にPER（株価収益率）やPBR（株価純資産倍率）が使われます。対になるグロース投資は、現在の株価水準よりも、売上や利益の成長性の高さに注目して銘柄を選ぶスタイルです。また、銘柄の選び方の軸として、経済全体の分析から入るトップダウン・アプローチと、個別企業の調査を積み上げるボトムアップ・アプローチという分類もあわせて整理しておきましょう。